2003年的房贷利率跌到了1950年代最低水平，而且在房地产泡沫中持续保持低位。杠杆率在2003到2007年之间大幅提升。甚至是加息周期的2005到2007年之间，杠杆率维持在很高的位置。越来越多的人，支付很小比例的首付就能买房，意味着他们背负的房屋贷款越来越高。次级贷占到了房屋贷款比例的20%。
　　在整个债务开始叠加，房地产市场进入泡沫的阶段，经济却没有出现过热迹象，通胀也保持平稳。所以仅仅盯住这几个指标的美联储，并没有感到担心。通常来说，最差的债务泡沫（1929年美国，1989年日本）都没有出现物价和服务价格的通胀水平上升，但是资产价格由债务增长推动。通常情况下，央行会错误地让债务继续增长下去。

　　由于通胀水平并不高，美联储在泡沫扩张期间维持了低利率水平。事实上从2001下半年到2006年上半年，美联储的短端利率水平比通胀水平还要低。当美联储在2004年中开始加息时，长期利率水平没有变化，实际利率水平还出现了下滑。
　　2006年中被布什总统任命为财政部长的鲍尔森已经看到了泡沫的问题。他此前是高盛的CEO，对于金融市场过热非常敏感。在那个时候，他就持续和美联储主席伯南克、纽约联储主席盖特纳召开会议。他们看到了次贷问题，但没有人看到整个房地产市场问题。鲍尔森还对房利美和房地美很担忧。
　　整个经济开始出现泡沫特征，存款利率一降再降，大量海外热钱涌入美国。美国制造业就业下滑，美国大量失去全球出口市场份额，特别是对中国。然而房地产相关的泡沫带来了经济的一轮景气周期。建筑相关的就业人数上升，抵消了出口下滑带来的就业数据下降。海外资金的流入，带来了美国人民持续加杠杆消费。美国人的过度消费是一个泡沫典型特征。
　　大量的借贷并没有带来收入的增长。存款利率不可能无限的下滑，贷款数量不可能无限的增长。当债务到期时，将会出现现金流问题。在这个阶段，新增的贷款变得风险越来越高，而且越来越多带来来自监管以外的渠道。这种“影子银行”贷款往往是泡沫的重要部分。通常金融机构会建立新的渠道来向这些人放款。由于更少的监管，这些人获得贷款变得更加容易。每一次危机都伴随着“金融创新”，这些“金融创新”最终都直接导致了危机的触发。

　　推动泡沫形成的，一定不仅仅是低利率水平，而是更容易的信贷，更宽松的监管，更加危险的金融创新。也由于监管者不会盯着债务增长，而是看通胀和经济增长，他们在初期也会包容泡沫的形成。借款人和放款人之间出现资产和债务错配，让他们在下行周期中格外受伤。
　　受到重创的人中包括蔚倩。
　　蔚倩的投资房由老蔡经理管理，股票交给大卫，现在要报税了，整理去年的账目，比较今年的情况，发现情况严峻。
　　首先，蔚倩卖房的收入不很多，主要是被丽莲剥削走了大部分。虽然不多，税钱一分钱不能少，她没有预付税款，所以到四月十五号这天，欠的税一并补齐，现金补齐。
　　其次，股票交易的收入不菲，当初日进斗金时，没有存下现在要补交的税款，全部都投回股市，牢牢套住，拿不出现金。
　　现在补税需要钱，蔚倩要从租金里挪用出来。但是租金的状况也不容乐观。
　　房价下跌，倒不是最大的问题，蔚倩抱着希望，房市早晚会回来。
　　现在的问题是，因为每栋房子都是全款贷款，那么每个月的按揭额就高。比如一栋三十万买的房子，利息为六，全款三十年贷款，按揭为一千八，去年房价曾一度上涨到三十五万，利息降低了一些，蔚倩重新调整贷款，以五厘息贷满三十五万，五万投股票，按揭涨到一千九。
　　不管蔚倩怎么折腾，房租一直没有变，每月两千。剩下的一百块用来交地税保险维修，以及老蔡的工钱，刚刚好，一分钱都没有剩下。
　　现在利息又开始下降，蔚倩到银行申请重新调整所有七栋房子的贷款。

　　没想到，整个房地产房贷两大产业受到重创，大趋势下，银行拒绝全款贷款，如果蔚倩想拿到低息，就必须先付百分之二十的头款。
　　蔚倩的七栋房产，贷款将近三百万，百分之二十头款就是六十万，蔚倩就是赔钱把所有股票卖掉也不够。
　　贷款只好继续高息支付。
　　房地产泡沫引发金融危机，受到影响的还有就业。
　　湾区也不例外，失业率开始上升，老蔡终于有一天向蔚倩提出，有一家租户，男主人失业了，上个月的房租没有交，请求延期，等找到工作以后连同迟交罚款一起补上。
　　这个月，依然没有工作，没有租金，老蔡非常抱歉，引咎辞职，坚决辞职。
　　蔚倩虽然省下一点点老蔡的工钱，催款，维修，这样的事情就只能自己干。
　　靠房租刚刚够用，经理老蔡有两家房客交不上房租，没有房租，蔚倩没有办法付按揭。
　　一下断了，蔚倩的贷款不能及时付清，银行的催款信电话就追了过来。
　　对于不交房租的租户，房产经理说可以轰他们出门，只不过男主人失业，家里有小孩子，轰他们出门，他们就是无家可归了。
　　他建议给他们三十天的时间搬出去。
　　三十天到了，依然没有房租，轰人不成，经理带来第三家拖欠房租的消息。
　　银行的电话不断，蔚倩只好关上手机。
　　捉襟见肘，现在当务之急是报税，蔚倩建议把股票卖了，秦凯不同意，确实亏得肉疼。秦凯蔚倩攒下来准备买房子的钱，全部拿出来交税。等股票回升后再考虑买房。
　　催款是最重要的事情，蔚倩给拖欠租金的租客打电话，他态度诚恳，非常非常的抱歉，他是有老婆和两个小孩子要养活的，他天天出去找工作，可是经济大萧条，工作有面试的机会，可是申请的人很多，僧多粥少，他保证找到工作一定付清房款。

　　蔚倩心软，特别是他把孩子推出来做借口，她给了他另一个月的时间。
　　雪上加霜，这边刚刚发了善心，第二家租户的租金晚了。蔚倩电话打过去询问，租户说支票已经寄出，一两天就到。
　　还好，支票两天后到了，蔚倩去银行存钱，第二天银行说对方银行把支票退了回来，因为账户里没有这么多钱。
　　蔚倩只好又给租户打电话，这回接都不接了。

　　按照租约，蔚倩给了他三十天时间搬出去，她亲自上门，把通知塞进门缝。
　　三十天到了，依然没有房租，蔚倩上门来轰人，租户威胁着要动手。
　　蔚倩没有选择，下一步就是到地方法庭，递交驱逐清屋申请。
　　下面是谷歌翻译的加州驱逐程序：非法拘留者诉讼。
　　非法拘留者诉讼是一种“简易”法庭程序。这意味着法院诉讼非常迅速地向前推进，并且租户在诉讼期间作出回应的时间非常短。例如，在大多数情况下，租客在获得传票和投诉副本后，只有五天时间对诉讼提出书面答复。通常情况下，法官会在租客提交答复后的20天内听取并决定案件，这称为审判。