微笑着对黎董说：“您好，非常感谢您能抽出宝贵的时间来到我们的直播间。今天我们想和您深入探讨一下关于上市公司在资本运作中的一些关键环节，特别是定向增发这一块。首先呢，能不能请您给我们讲讲什么是定向增发呀？”
　　黎董清了清嗓子，开始说道：

　　“嗯，定向增发呢，简单来说就是我们公司通过非公开发行股票的方式进行融资，不过呢，参与的投资者是有限制的，不超过十个，而且个人投资者直接参与的非常少，一般都是通过像公募资金和私募资金这样的机构来募集参与投资的。
　　其实呢，就是给这些符合门槛的投资者一个机会，让他们能以相对优惠的价格买到我们公司的股票。虽然有规定说定增价格不得低于定价基准日前 20 个交易日股票均价的 90%，但实际上呢，定增价和最终的实际股价之间还是会有一个折价空间的，一般在 10%-30% 左右，所以对于大额投资者来说，利润是相当可观的。”
　　我接着问道：“那这里面的套利空间到底在哪里呢？我们又该怎么去理解和把握这些关键的时间点呢？比如定价基准日、定增正式发行日和解禁日。”
　　他思考了一下，回答道：“
　　咱们先来说说定价基准日吧。这个时候呢，就是我们把定增预案向全体投资者公示的时期，也就是告诉大家我们公司要进行定向增发股票了。
　　从这个时候起啊，股价往往就会开始发生变化了。如果我们把大股东和公司高层的行为拆分开来看呢，主要有这么几种情况。
　　如果大股东及其关联方积极认购股票，那他们肯定是希望认购价格越低越好啦，这样就能以更低的成本扩大自己的持股比例。他们一般的运作方式呢，就是高抛低吸。
　　在定准日之前，可能会通过快速减持，或者发布一些公司经营不善的消息来压低股价，然后推出定增方案，之后再开始增持或者散布利好消息来抬升股价，最终在二级市场获利。
　　像这种情况呢，对于散户来说，虽然没办法直接参与定增，但可以在公司定增预案公布后，快速买入股票哦。只要不是那种连续涨停板导致停盘的情况，大家都有机会跟进去分一杯羹的。
　　当然啦，要更具体地判断在定增预案之后公司股价是否会上涨，还得看几个方面。一个是看参与者的背景，比如大股东是否以现金出资的方式积极参与认购，因为资产价格大多含水分，要是以股权或资产做对价认购，对股价的影响力就没那么强了。

　　再一个呢，就是看有没有对市场有影响力的机构参与，像金融大鳄、私募资金或者 PE 机构等等。另外呢，如果大股东及其关联方没有参与认购股票，那他们自然是希望股价越高越好啦，这样他们也能从中获利。
　　这种情况下呢，股价往往会在定增方案公布前就大涨，但是后期可能增长就乏力了。
　　还有一些特殊情况哦，比如大股东虽然没有认购，但第二、第三股东认购了，并且在定增之后持股比例和大股东相近，这基本就说明大股东在卖股权，公司在暗中洗牌呢，这种情况股价可能会下跌或者停滞在某一个区间，因为在第一把手没有完全离场之前，新老板是不会轻易做事的，这种状态一般会持续一到一年半，直到旧老板完全离开。
　　还有一种呢，就是公司定增目的是引入新的战略投资者来帮公司做市值管理，这种情况下，哪怕大股东没有积极认购股票，公司股价也会在定增预案公布之后快速上升。
　　另外呢，还有一种反常现象，如果明明大股东积极认购了，但在定准日前后股价均没有大跌或大涨，从一年最低点算起，涨跌幅不超过 50%，而且公司是以‘补充流动资金为借口’定增，这可能就是大股东故意隐瞒利好，目的就是为了让股价不出现大幅波动，但是呢，这种压制之后，往往可能会迎来一波凶猛的涨势哦。”
　　我继续追问：“那定增正式发行日又有哪些需要我们关注的呢？”
　　他接着说：“从定增基准日到定增正式发行日，中间还需要经过一系列的流程呢，像董事会通过、股东会通过、证监会审核通过，然后再到实施，这个过程通常情况下需要半年时间。
　　由于时间比较长，中途的股价可能就会偏离定增价格哦。如果股价远高于定增价呢，那参与度就不高了，因为公司已经确保定增能顺利进行了，护盘动力会明显下降，股价可能就会上涨停顿甚至下跌。
　　比如说像三六零，2017 年 11 月发布定增预案后股价一路飙升，但是到 2018 年 3 月定增正式发行之后，股价就回落到一个较低的位置并且开始长时间底部震荡了。如果股价跌破了定增价呢，通常遇到这种情况，为了让增发顺利完成，大股东必然会想办法把股价拉回到定增价之上，这里面就存在套利机会啦，也就是跌破定增价买入，等定增实施完毕后获利出局。
　　不过呢，也有保增发价失败的案例哦，要衡量大股东保增意愿的强烈程度呢，可以从几个方面来看。

　　一个是看市场实际状况，牛市的时候跌破增发价的情况很罕见，如果遇到，那就可以快速放心地买入，股价一定会回升到定增价之上。
　　熊市就比较难了，尤其是第一年，因为这时候增发价一般都会定在相对股价比较高的位置，保增的难度就大很多。
　　再一个呢，看看是否属于二次定增，如果之前公司已经有过一次定增失败的经历，那公司一定会想尽办法确保第二次定增成功，一方面是因为第一次失败可能会导致资金链进一步紧张，另一方面是可能会让定增参与者对公司控制股价的能力失去信心。
　　还有呢，就是看公司资金链是否紧张，主要看看有没有拖欠员工工资、逾期贷款、现金流年趋下降的情况，如果有，那公司对于定增融资肯定是势在必行的。”
　　我又问道：“那解禁日呢？这又是一个非常关键的时间点吧？”

　　他点头说道：“没错，在定增发行成功后，为了保证所有投资者的权益，都会有 24（36）个月的禁售期，股票不能在市场上流通。我们之所以要关注这个日子呢，是因为在定增实施前，大股东往往会给参与者一个‘保底承诺’，一般都会承诺稳赚 20% 以上。
　　所以当这些参与者进入解禁期，一般是解禁日的前后 6 个月的时候，大股东就要兑现他之前的承诺，把股价拉高让他们能够出逃。
　　但是呢，也有可能在股票解禁后，投资者快速大幅卖出之前冻结的股票，导致多空势力不平衡，股价下跌哦。
　　那要判断在解禁期时我们是否跟进呢，首先最基本的是要看一下股价是否已经高于当时定增价的 30% 以上，如果高了，那大股东给定增投资者的承诺就已经实现了，就没必要再拉升股价了，参与价值就大幅下降了。
　　如果没有，那就还有参与空间哦，我们可以在解禁日前 5、6 个月买入股票，等待大股东拉高股价配合机构逢高出货。
　　其次呢，还要注意解禁期间公司高层的动态哦。如果是利好的情况呢，比如大股东在二级市场增持，或者高管前期密集减持，在解禁日前 5、6 个月突然不减了，又或者大股东宣布公司业绩大幅超过预期。